Bonjour à toutes et tous,
bienvenue dans notre podcast,
on décrypte l'hebdo.
Aujourd'hui,
nous prenons de la hauteur sur les marchés actions après la publication de nos dernières perspectives économiques et financières de fin juin.
Entre le rebond des valeurs technologiques et des questions sur l'importance des dépenses sur la thématique de l'intelligence artificielle,
comment s'orienter pour ce second semestre ?
Et pour en parler,
je suis avec Vincent Haderer,
responsable du pôle Gestion Actions Internationales chez Covea Finance.
Bonjour Vincent et ravi de t'avoir avec nous.
Bonjour Claire,
bonjour à tous.
Alors Vincent,
le premier semestre a été marqué par une hausse des marchés concentrée sur la thématique de l'intelligence artificielle.
Comment tu expliques cette dynamique ?
Oui,
tout à fait.
Après un début d'année hésitant,
nous avons constaté un rebond important de ces sociétés,
soutenu par la croissance des bénéfices et des flux très importants,
notamment en provenance des particuliers et notamment à travers des ETF.
Ce qu'on a constaté,
c'est que cette tendance est mondiale,
puisque par exemple les performances en Corée du sud et à Taïwan placent désormais les capitalisations boursières de ces pays au-dessus de celles des indices français ou anglais.
Ces pays ont principalement bénéficié de cet engouement autour de l'intelligence artificielle,
par exemple sur des sociétés comme Samsung ou SK Enix.
Et si l'on en revient à la croissance des bénéfices,
et plus spécifiquement aux Etats-Unis,
ce qu'on constate c'est qu'ils sont attendus en croissance de 24%
en 2026,
mais que 60%
de cette croissance repose de près ou de loin sur une contribution de sociétés qui dépendent de la thématique de l'intelligence artificielle.
Tu veux dire que cette trajectoire soulève des questions sur sa pérennité.
Quels
sont donc les défis actuels pour cet écosystème ?
C'est effectivement un sujet central de nos perspectives économiques et financières et un sujet central pour les prochains trimestres.
Ce qu'on constate,
c'est que d'un côté,
le déploiement de l'infrastructure rencontre des défis majeurs,
par exemple des retards dans la construction de data centers liés à l'accès à l'énergie,
mais également liés à une multiplication de contraintes réglementaires,
techniques et environnementales.
Au final,
là où nous attendions à 25 gigawatts de construction de data center,
cette année,
on n'aura sans doute que la moitié.
C'est un problème d'un côté,
mais ça reste plus de 100%
de croissance d'année sur année.
Donc ça reste en forte croissance,
mais loin de ce qu'on pouvait anticiper en matière de construction de data centers.
Et l'autre défi majeur,
c'est l'évolution du modèle d'affaires des hyperscalers,
puisque ces sociétés passent d'un financement lié à la génération de cash flow à un financement très dépendant des marchés,
et notamment de l'accès Merci.
à l'émission de dettes sur les marchés financiers.
Et finalement,
pour le second semestre,
ce qu'on peut mettre en perspective,
c'est que la poursuite de la construction de tout cet écosystème d'intelligence artificielle va continuer d'être très dépendant de la capacité des Amazones,
des métas à lever de la dette et émettre de nouvelles actions,
et en même temps à convaincre leurs actionnaires qu'à terme,
ces investissements ne seront pas destructeurs de capital.
C'est un véritable challenge pour le second semestre.
Ok,
c'est très clair.
Et concernant les acteurs spécialisés,
les labs IA, q
uelle est la situation pour eux ?
Pour les labias,
on parle là d'OpenAI ou d'Entropic,
le contexte est particulièrement incertain.
Ce qu'on a vu,
c'est qu'OpenAI a déjà réorienté son modèle d'affaires vers le segment des entreprises,
pour le faire tendre vers celui d'Entropic,
qui a exactement ce modèle d'affaires-là,
et ainsi espérer viser une profitabilité plus rapide.
Et là,
comme on vient de le voir avec les hyperscalers,
le financement à moyen terme d'OpenAI va être très dépendant de son introduction en bourse,
qui potentiellement est décalée d'ailleurs.
Mais cette introduction en bourse est elle-même très dépendante de la capacité...
capacité à montrer une trajectoire de profitabilité relativement rapide.
Et au final,
c'est une certaine forme de circularité assez critique pour tout cet écosystème,
puisque la profitabilité est la clé du succès de l'introduction en bourse,
et la clé du succès de l'introduction en bourse est la clé de la capacité à émettre de la dette à moyen terme.
Et en effet,
tout ça dans un contexte où les entreprises clientes s'interrogent elles-mêmes sur la gestion de leur budget IA face à la hausse de la consommation de tokens.
Oui,
on constate que le modèle d'affaires d'OpenAI est très dépendant de l'adoption rapide de l'intelligence artificielle par les entreprises,
mais que dans le même temps,
celle-ci s'interroge sur l'équation coût-bénéfice de cette technologie.
L'idée n'est pas de remettre en cause le déploiement de la technologie elle-même,
mais réellement d'en maîtriser le coût.
Ce qui veut dire que la solution n'est pas systématiquement de passer par ces nouveaux modèles de société,
mais de rechercher des solutions plus efficientes.
On se trouve donc dans un contexte incertain.
Du coup,
comment convient-il d'orienter sa stratégie d'investissement pour ce second semestre ?
Face aux enjeux de financement et aux zones d'ombre que je viens de décrire,
qui entourent les modèles de croissance,
le second semestre pourrait marquer une pause sur cette thématique.
Nos priorités dans cet environnement-là sont donc doubles.
Poursuivre nos investissements au sein des secteurs stratégiques qui accompagnent notre vision du monde,
par exemple vers la sécurité,
le spatial,
la robotique,
et en même temps organiser nos diversifications vers les secteurs
Plus en retard et potentiellement bénéficiaire de cette technologie d'IA,
mais à travers sa diffusion cette fois-ci.
Et là,
on va parler de secteurs autour de la santé,
des medtechs ou des logiciels critiques.
Et puis,
troisième axe,
si on peut le mettre comme ça,
c'est également de regarder ou porter une attention particulière sur les sociétés plus résilientes,
notamment dans le secteur de la consommation de base.
Merci beaucoup Vincent.
En somme,
après un premier semestre porté par les valeurs technologiques,
la diversification est aujourd'hui de mise.
L'enjeu est désormais de trouver des investissements vers des secteurs soit très stratégiques,
soit plus stables,
tout en suivant la capacité de l'écosystème IA à démontrer sa rentabilité et maintenir le rythme de ses investissements.
Merci à vous tous de nous avoir écoutés et on se retrouve la semaine prochaine pour un nouvel épisode.