WEBVTT

1
00:00:04.428 --> 00:00:05.689
Bonjour à toutes et tous,

2
00:00:06.069 --> 00:00:07.691
 bienvenue dans notre podcast,

3
00:00:07.991 --> 00:00:08.831
 on décrypte l'hebdo.

4
00:00:10.132 --> 00:00:10.513
 Aujourd'hui,

5
00:00:11.033 --> 00:00:18.799
 nous prenons de la hauteur sur les marchés actions après la publication de nos dernières perspectives économiques et financières de fin juin.

6
00:00:19.980 --> 00:00:26.722
 Entre le rebond des valeurs technologiques et des questions sur l'importance des dépenses sur la thématique de l'intelligence artificielle,

7
00:00:27.402 --> 00:00:29.263
 comment s'orienter pour ce second semestre ?

8
00:00:29.803 --> 00:00:30.503
 Et pour en parler,

9
00:00:30.943 --> 00:00:32.423
 je suis avec Vincent Haderer,

10
00:00:33.084 --> 00:00:37.005
 responsable du pôle Gestion Actions Internationales chez Covea Finance.

11
00:00:37.645 --> 00:00:39.906
 Bonjour Vincent et ravi de t'avoir avec nous.

12
00:00:40.706 --> 00:00:41.226
Bonjour Claire,

13
00:00:41.266 --> 00:00:41.766
 bonjour à tous.

14
00:00:42.446 --> 00:00:42.966
Alors Vincent,

15
00:00:42.967 --> 00:00:48.448
 le premier semestre a été marqué par une hausse des marchés concentrée sur la thématique de l'intelligence artificielle.

16
00:00:48.988 --> 00:00:50.428
 Comment tu expliques cette dynamique ?

17
00:00:50.889 --> 00:00:51.009
Oui,

18
00:00:51.029 --> 00:00:51.429
 tout à fait.

19
00:00:51.749 --> 00:00:53.269
 Après un début d'année hésitant,

20
00:00:53.509 --> 00:00:56.650
 nous avons constaté un rebond important de ces sociétés,

21
00:00:56.850 --> 00:01:00.271
 soutenu par la croissance des bénéfices et des flux très importants,

22
00:01:00.931 --> 00:01:04.392
 notamment en provenance des particuliers et notamment à travers des ETF.

23
00:01:05.532 --> 00:01:06.173
 Ce qu'on a constaté,

24
00:01:06.253 --> 00:01:07.733
 c'est que cette tendance est mondiale,

25
00:01:07.793 --> 00:01:17.156
 puisque par exemple les performances en Corée du sud et à Taïwan placent désormais les capitalisations boursières de ces pays au-dessus de celles des indices français ou anglais.

26
00:01:18.816 --> 00:01:23.920
 Ces pays ont principalement bénéficié de cet engouement autour de l'intelligence artificielle,

27
00:01:23.960 --> 00:01:26.482
 par exemple sur des sociétés comme Samsung ou SK Enix.

28
00:01:27.403 --> 00:01:29.925
 Et si l'on en revient à la croissance des bénéfices,

29
00:01:29.945 --> 00:01:31.346
 et plus spécifiquement aux Etats-Unis,

30
00:01:31.867 --> 00:01:34.789
 ce qu'on constate c'est qu'ils sont attendus en croissance de 24%

31
00:01:34.790 --> 00:01:35.570
 en 2026,

32
00:01:36.010 --> 00:01:37.071
 mais que 60%

33
00:01:37.491 --> 00:01:44.257
 de cette croissance repose de près ou de loin sur une contribution de sociétés qui dépendent de la thématique de l'intelligence artificielle.

34
00:01:44.557 --> 00:01:47.379
Tu veux dire que cette trajectoire soulève des questions sur sa pérennité.

35
00:01:48.260 --> 00:01:48.440
 Quels

36
00:01:48.681 --> 00:01:50.802
 sont donc les défis actuels pour cet écosystème ?

37
00:01:51.943 --> 00:01:57.948
C'est effectivement un sujet central de nos perspectives économiques et financières et un sujet central pour les prochains trimestres.

38
00:01:58.628 --> 00:01:59.289
 Ce qu'on constate,

39
00:01:59.309 --> 00:02:00.029
 c'est que d'un côté,

40
00:02:00.069 --> 00:02:03.492
 le déploiement de l'infrastructure rencontre des défis majeurs,

41
00:02:03.812 --> 00:02:07.555
 par exemple des retards dans la construction de data centers liés à l'accès à l'énergie,

42
00:02:08.076 --> 00:02:11.639
 mais également liés à une multiplication de contraintes réglementaires,

43
00:02:11.659 --> 00:02:12.920
 techniques et environnementales.

44
00:02:13.680 --> 00:02:14.121
 Au final,

45
00:02:14.201 --> 00:02:18.384
 là où nous attendions à 25 gigawatts de construction de data center,

46
00:02:18.544 --> 00:02:18.904
 cette année,

47
00:02:19.665 --> 00:02:20.926
 on n'aura sans doute que la moitié.

48
00:02:21.507 --> 00:02:22.828
 C'est un problème d'un côté,

49
00:02:23.248 --> 00:02:24.589
 mais ça reste plus de 100%

50
00:02:24.590 --> 00:02:25.830
 de croissance d'année sur année.

51
00:02:25.850 --> 00:02:27.151
 Donc ça reste en forte croissance,

52
00:02:27.571 --> 00:02:30.994
 mais loin de ce qu'on pouvait anticiper en matière de construction de data centers.

53
00:02:32.335 --> 00:02:33.456
 Et l'autre défi majeur,

54
00:02:33.876 --> 00:02:37.599
 c'est l'évolution du modèle d'affaires des hyperscalers,

55
00:02:37.640 --> 00:02:45.586
 puisque ces sociétés passent d'un financement lié à la génération de cash flow à un financement très dépendant des marchés,

56
00:02:45.906 --> 00:02:47.728
 et notamment de l'accès Merci.

57
00:02:48.208 --> 00:02:50.662
 à l'émission de dettes sur les marchés financiers.

58
00:02:51.708 --> 00:02:52.128
 Et finalement,

59
00:02:52.148 --> 00:02:52.989
 pour le second semestre,

60
00:02:53.009 --> 00:02:54.810
 ce qu'on peut mettre en perspective,

61
00:02:54.811 --> 00:03:03.636
 c'est que la poursuite de la construction de tout cet écosystème d'intelligence artificielle va continuer d'être très dépendant de la capacité des Amazones,

62
00:03:03.676 --> 00:03:07.799
 des métas à lever de la dette et émettre de nouvelles actions,

63
00:03:08.479 --> 00:03:10.861
 et en même temps à convaincre leurs actionnaires qu'à terme,

64
00:03:10.921 --> 00:03:13.503
 ces investissements ne seront pas destructeurs de capital.

65
00:03:13.983 --> 00:03:15.844
 C'est un véritable challenge pour le second semestre.

66
00:03:16.885 --> 00:03:17.005
Ok,

67
00:03:17.145 --> 00:03:17.665
 c'est très clair.

68
00:03:18.066 --> 00:03:19.967
 Et concernant les acteurs spécialisés,

69
00:03:20.087 --> 00:03:20.848
 les labs IA, q

70
00:03:21.488 --> 00:03:22.569
uelle est la situation pour eux ?

71
00:03:23.489 --> 00:03:24.450
Pour les labias,

72
00:03:24.570 --> 00:03:27.032
 on parle là d'OpenAI ou d'Entropic,

73
00:03:27.552 --> 00:03:29.014
 le contexte est particulièrement incertain.

74
00:03:30.214 --> 00:03:30.715
 Ce qu'on a vu,

75
00:03:30.875 --> 00:03:35.698
 c'est qu'OpenAI a déjà réorienté son modèle d'affaires vers le segment des entreprises,

76
00:03:35.979 --> 00:03:37.600
 pour le faire tendre vers celui d'Entropic,

77
00:03:37.720 --> 00:03:39.041
 qui a exactement ce modèle d'affaires-là,

78
00:03:39.741 --> 00:03:42.203
 et ainsi espérer viser une profitabilité plus rapide.

79
00:03:43.444 --> 00:03:43.684
 Et là,

80
00:03:44.665 --> 00:03:46.586
 comme on vient de le voir avec les hyperscalers,

81
00:03:46.806 --> 00:03:51.910
 le financement à moyen terme d'OpenAI va être très dépendant de son introduction en bourse,

82
00:03:52.450 --> 00:03:53.871
 qui potentiellement est décalée d'ailleurs.

83
00:03:55.032 --> 00:03:58.274
 Mais cette introduction en bourse est elle-même très dépendante de la capacité...

84
00:03:58.274 --> 00:04:02.317
 capacité à montrer une trajectoire de profitabilité relativement rapide.

85
00:04:03.098 --> 00:04:03.518
 Et au final,

86
00:04:03.918 --> 00:04:07.461
 c'est une certaine forme de circularité assez critique pour tout cet écosystème,

87
00:04:07.481 --> 00:04:11.464
 puisque la profitabilité est la clé du succès de l'introduction en bourse,

88
00:04:11.664 --> 00:04:18.330
 et la clé du succès de l'introduction en bourse est la clé de la capacité à émettre de la dette à moyen terme.

89
00:04:18.790 --> 00:04:19.270
Et en effet,

90
00:04:19.330 --> 00:04:26.376
 tout ça dans un contexte où les entreprises clientes s'interrogent elles-mêmes sur la gestion de leur budget IA face à la hausse de la consommation de tokens.

91
00:04:26.860 --> 00:04:26.980
Oui,

92
00:04:27.220 --> 00:04:34.064
 on constate que le modèle d'affaires d'OpenAI est très dépendant de l'adoption rapide de l'intelligence artificielle par les entreprises,

93
00:04:34.504 --> 00:04:35.345
 mais que dans le même temps,

94
00:04:35.445 --> 00:04:39.287
 celle-ci s'interroge sur l'équation coût-bénéfice de cette technologie.

95
00:04:40.007 --> 00:04:43.849
 L'idée n'est pas de remettre en cause le déploiement de la technologie elle-même,

96
00:04:44.310 --> 00:04:45.610
 mais réellement d'en maîtriser le coût.

97
00:04:46.171 --> 00:04:50.513
 Ce qui veut dire que la solution n'est pas systématiquement de passer par ces nouveaux modèles de société,

98
00:04:51.093 --> 00:04:52.994
 mais de rechercher des solutions plus efficientes.

99
00:04:53.695 --> 00:04:55.456
On se trouve donc dans un contexte incertain.

100
00:04:56.136 --> 00:04:56.476
 Du coup,

101
00:04:56.956 --> 00:05:01.378
 comment convient-il d'orienter sa stratégie d'investissement pour ce second semestre ?

102
00:05:02.098 --> 00:05:05.260
Face aux enjeux de financement et aux zones d'ombre que je viens de décrire,

103
00:05:05.380 --> 00:05:07.060
 qui entourent les modèles de croissance,

104
00:05:07.301 --> 00:05:09.842
 le second semestre pourrait marquer une pause sur cette thématique.

105
00:05:10.602 --> 00:05:12.943
 Nos priorités dans cet environnement-là sont donc doubles.

106
00:05:13.203 --> 00:05:17.745
 Poursuivre nos investissements au sein des secteurs stratégiques qui accompagnent notre vision du monde,

107
00:05:18.125 --> 00:05:19.325
 par exemple vers la sécurité,

108
00:05:19.545 --> 00:05:20.266
 le spatial,

109
00:05:20.406 --> 00:05:21.026
 la robotique,

110
00:05:21.766 --> 00:05:25.668
 et en même temps organiser nos diversifications vers les secteurs

111
00:05:25.944 --> 00:05:29.786
 Plus en retard et potentiellement bénéficiaire de cette technologie d'IA,

112
00:05:30.186 --> 00:05:31.606
 mais à travers sa diffusion cette fois-ci.

113
00:05:32.247 --> 00:05:32.467
 Et là,

114
00:05:32.468 --> 00:05:35.268
 on va parler de secteurs autour de la santé,

115
00:05:35.368 --> 00:05:37.189
 des medtechs ou des logiciels critiques.

116
00:05:38.009 --> 00:05:38.229
 Et puis,

117
00:05:38.269 --> 00:05:38.949
 troisième axe,

118
00:05:38.950 --> 00:05:39.790
 si on peut le mettre comme ça,

119
00:05:40.070 --> 00:05:44.471
 c'est également de regarder ou porter une attention particulière sur les sociétés plus résilientes,

120
00:05:44.532 --> 00:05:46.372
 notamment dans le secteur de la consommation de base.

121
00:05:47.273 --> 00:05:48.173
Merci beaucoup Vincent.

122
00:05:49.033 --> 00:05:49.514
 En somme,

123
00:05:49.894 --> 00:05:52.655
 après un premier semestre porté par les valeurs technologiques,

124
00:05:53.135 --> 00:05:55.556
 la diversification est aujourd'hui de mise.

125
00:05:56.276 --> 00:06:00.980
 L'enjeu est désormais de trouver des investissements vers des secteurs soit très stratégiques,

126
00:06:01.321 --> 00:06:02.101
 soit plus stables,

127
00:06:02.622 --> 00:06:09.308
 tout en suivant la capacité de l'écosystème IA à démontrer sa rentabilité et maintenir le rythme de ses investissements.

128
00:06:10.529 --> 00:06:15.133
 Merci à vous tous de nous avoir écoutés et on se retrouve la semaine prochaine pour un nouvel épisode.