Bonjour et bienvenue dans un nouvel épisode de On décrypte l'hebdo.
Après un début d'année plutôt favorable,
on observe depuis quelques semaines des signes de nervosité sur le marché du crédit.
Pour en parler,
je suis aujourd'hui en compagnie d'Éric Lecause,
responsable de la gestion mandato chez Covea Finance.
Bonjour Éric.
Bonjour Alice,
bonjour à tous.
Alors Éric,
après un bon début d'année,
on sent que le marché du crédit est plus nerveux.
Concrètement,
peux-tu nous expliquer ce qui a changé ces dernières semaines ?
Effectivement.
Depuis le début de l'année,
on a observé un écartement des primes.
Pour donner un ordre d'idée,
on note une hausse de 14 points de base sur l'investment grade et de 54 points de base sur le haut rendement.
Certes,
c'est un mouvement qui reste mesuré,
mais il traduit tout de même une montée des inquiétudes face à des risques devenus plus nombreux et plus visibles pour la classe d'actifs.
Donc,
ce ne sont pas encore des niveaux de stress majeurs comme on a pu le connaître par le passé.
En effet,
on est loin des niveaux observés lors de précédents épisodes de tensions,
comme à l'automne 2022 ou encore lors des annonces sur les droits de douane américains il y a tout juste un an.
Alors Eric,
tu nous as cité tout à l'heure des chiffres sur l'écartement des primes de risque,
mais finalement,
quels sont précisément les facteurs qui alimentent cette nervosité aujourd'hui ?
Eh bien,
ces facteurs sont multiples.
Le premier,
c'est la remise en cause des accords commerciaux avec les États-Unis.
après une décision récente de la Cour suprême américaine.
Il y a également la hausse des prix de l'énergie,
dans un contexte géopolitique toujours très tendu au Moyen-Orient.
S'ajoutent à cela les disruptions liées à l'intelligence artificielle,
qui fragilisent certains modèles économiques,
et enfin les signaux de fragilité sur le marché du crédit privé,
devenus un pilier du financement des entreprises.
Pourtant,
dans le même temps,
on observe également des signaux plus rassurants sur l'économie et les entreprises notamment.
Oui,
et c'est ce qui explique en partie la bonne résistance du marché.
La croissance économique reste résiliente et les résultats du quatrième trimestre confirment la solidité des bilans des entreprises.
Dans ce contexte,
la demande des investisseurs reste forte,
d'autant que les rendements absolus sont jugés attractifs,
notamment au regard de l'histoire récente,
et ce,
même avec des primes de risque limitées.
Donc Eric,
si on résume,
nous avons des primes de risque qui s'écartent.
Des risques qui se multiplient et un contexte global incertain,
malgré quelques signaux positifs.
Dans ce contexte en demi-teinte,
la prudence reste donc de mise.
Absolument,
et c'est principalement dû au fait que certains risques,
notamment le risque géopolitique,
nous semblent encore faiblement intégrés dans les valorisations.
Par rapport aux précédents épisodes de stress,
cette sous-estimation pourrait amplifier une éventuelle correction si l'environnement se détériore davantage.
Les prochains mois pourraient donc marquer un tournant,
avec un marché qui passe d'une dynamique portée par la résilience des entreprises à un marché contraint de revaloriser un environnement devenu beaucoup plus incertain.
Eric,
merci pour toutes ces explications.
On retiendra donc un marché du crédit encore soutenu par des fondamentaux solides,
mais désormais confronté à une montée des risques et à un environnement global plus incertain.
Un contexte qui appelle donc à la vigilance dans les mois à venir.
Merci de nous avoir suivis,
je vous donne rendez-vous la semaine prochaine.
Pour un nouvel épisode !